Медь LME в конце ноября 2025: цены закрепились выше $11 000 за тонну
К концу ноября 2025 года цены на медь на Лондонской бирже металлов (LME) уверенно закрепились в верхней части годового диапазона. Трёхмесячный фьючерс на LME торговался в коридоре $11 000–11 400 за тонну — это существенно выше уровней октября и в 1,5 раза превышает базовый уровень начала 2025 года. Аналитики указывают на сочетание структурных факторов: продолжающихся сбоев в добыче, ограниченных запасов на биржевых складах и устойчивого спроса со стороны центров обработки данных, инфраструктуры энергоперехода и автомобильной электроники.
Структура мирового предложения
По уточнённой оценке консультационной компании AlixPartners на конец ноября, накопленные потери шахтной добычи меди в 2025 году превысили 900 тысяч тонн и могут достичь 950 тысяч тонн к закрытию года. Главный вклад — индонезийский Grasberg (форс-мажор сентября), чилийские Quebrada Blanca и El Teniente, конголезский Kamoa-Kakula. К декабрю частично возобновили работу некоторые активы, но восстановление производства — медленный процесс. Параллельно усиливается дефицит концентрата у плавильщиков. Спотовые ставки за переработку и аффинаж (TC/RC) в ноябре снова уходили в отрицательную зону: плавильные заводы готовы доплачивать майнерам за поставки.
Запасы и физический рынок
Складские запасы LME в ноябре снизились до многолетних минимумов. Параллельно американские склады CME продолжают накапливать «запертый» металл — по оценке Benchmark Mineral Intelligence, к концу ноября в хранилищах CME находилось около 850 тысяч тонн меди, удерживаемой высокой 50-процентной импортной пошлиной по Section 232. Эта структура удерживает физический металл в США и оттягивает его из остального мира, поддерживая региональные премии Midwest на исторически высоких уровнях.
Контрактный TC/RC на 2026 год
К концу ноября крупнейшие плавильщики и майнеры начали обсуждение базового контрактного значения TC/RC на 2026 год. Разброс ожиданий, по данным участников рынка, простирается от отрицательных значений до низкоположительных в районе $5 за тонну. Это драматически ниже исторических уровней (в 2010-х годах базовые ставки были $80–95 за тонну) и отражает продолжающийся структурный дефицит концентрата.
Прогнозы и риски на 2026 год
JPMorgan, Goldman Sachs и Macquarie в обзорах второй половины ноября подтверждают базовый сценарий: медь в первом полугодии 2026 года уйдёт в выраженный структурный дефицит. Целевые цены аналитиков сместились вверх: Macquarie теперь видит коридор $11 500–12 500 за тонну на горизонте шести месяцев, Goldman сохраняет потенциал $13 000 в случае дальнейших срывов. Bloomberg NEF ожидает, что устойчивый избыточный спрос со стороны электрификации и центров обработки данных будет давить на рынок до конца десятилетия.
Для производителей кабельно-проводниковой продукции в СНГ — включая «Беларускабель» в Мозыре и российских поставщиков медной катанки — текущие цены означают пересмотр контрактных формул на 2026 год и более жёсткое управление складскими запасами. Для интегрированных горно-металлургических компаний — российского «Норникеля», казахстанского KAZ Minerals — рост цен поддерживает операционную маржу и инвестиционные планы.