Мировой рынок меди в марте 2025 года продолжает работать в режиме исторически рекордного расхождения котировок Лондонской биржи металлов (LME) и Чикагской товарной биржи (CME). Спред между американским контрактом на медь и трёхмесячным контрактом LME расширился до многолетних максимумов на фоне ожидания распространения американских пошлин Section 232 на медную продукцию.
Параметры спреда
В марте 2025 года премия CME относительно LME периодически достигала 1 200–1 300 долларов за тонну — это рекордное значение в истории сосуществования двух биржевых инструментов. Исторически разница между ними колебалась в пределах 50–100 долларов за тонну и определялась только логистическими и временными факторами поставки.
Сейчас участники рынка закладывают в цену американских контрактов вероятность введения 10–25-процентной пошлины на импорт меди в США. Министерство торговли США в феврале 2025 года объявило начало расследования по разделу Section 232 в отношении медного импорта. По оценкам аналитиков, итоговое решение может быть принято в течение 2025 года, и принципиальная вероятность введения тарифов оценивается высоко.
Перераспределение запасов
Расширение арбитражного окна между CME и LME уже спровоцировало масштабное перераспределение медных запасов. Складские запасы COMEX (товарной биржи группы CME) растут двузначными темпами и в марте 2025 года приближаются к рекордным значениям. Часть металла приходит из Европы и Азии, заполняя американские склады в ожидании введения тарифов и стремясь избежать дополнительных издержек.
Запасы на складах LME и Шанхайской фьючерсной биржи (SHFE), напротив, постепенно сокращаются. Это создаёт потенциальную ситуацию дефицита физического металла за пределами США в среднесрочной перспективе. Региональные премии на медь в Европе, Азии и Латинской Америке также показывают разнонаправленную динамику в зависимости от логистической доступности и структурных параметров местных рынков.
Фундаментальная картина
Под расхождением CME-LME скрываются также фундаментальные процессы на стороне предложения и спроса. Мировое медное предложение в 2024 году росло медленнее ожиданий: ряд проектов столкнулся с операционными проблемами, забастовками, геологическими ограничениями. Чилийская Codelco — крупнейший в мире производитель меди — в 2024 году сократила добычу до многолетнего минимума около 1,33 млн тонн.
На стороне спроса главными драйверами остаются электрификация транспорта и сетей, развёртывание возобновляемой генерации, строительство дата-центров для искусственного интеллекта. Goldman Sachs и BloombergNEF в начале 2025 года обновили долгосрочные прогнозы, указывая на возможный накопленный дефицит меди в десятки миллионов тонн на горизонте 2030–2050 годов при сохранении текущих темпов инвестиций в добычу и переработку.
Прогноз на 2025 год
Ключевой вопрос для медного рынка в 2025 году — будут ли введены пошлины Section 232 и в каком виде. Если решение будет принято, это закрепит фрагментацию рынка с устойчивой американской премией. Если расследование завершится без введения тарифов, ожидается резкое сжатие спреда CME-LME и движение медного запаса обратно за пределы США.
В сценарии расширения тарифов компании с американскими медными активами получат конкурентное преимущество. Это уже отражается в стратегических решениях мейджоров — Hudbay Minerals, Freeport-McMoRan, Rio Tinto, Ivanhoe Electric — по ускорению проектов на территории США. Параллельно растёт интерес к разработкам в Канаде, Мексике и странах Латинской Америки.